机械设备行业118页深度研究：至暗时刻已过下一阶段如何演化？6T体育
整体来看，2021年机械行业收入及归母净利润稳步增长，主要原因系2021年疫情逐步淡化以及经济复苏带动机械行业需 求增长：2021年机械行业实现总收入16815.18亿元，同比+19.18%；归母净利润1085.89亿元，同比+8.70%；扣非归 母净利润870.49亿元，同比+24.23%。我们认为，机械行业全年业绩保持增长主要系进入21年后全球疫情企稳，各国为 推动经济复苏兴建基建，带动机械行业需求增长；同时国产替代、碳中和、新能源汽车高景气度等原因也带动了相关板块 的增长。
年报及一季报透视：2022年Q1仍处调整周期，预计全年呈现“前低后高”态势
2022年一季度机械行业收入同比小幅下滑，归母净利润在去年高基数下回落明显：2022年Q1机械行业实现总收入 3544.18亿元，同比-0.40%；归母净利润方面， 2022年Q1实现归母净利润223.65亿元，同比-22.39%；扣非 归母净利润190.60亿元，同比-25.68%。面临原材料价格上涨、供应链紧张、排放升级等诸多不确定因素，今年 一季度机械行业仍处调整周期；去年年底中央经济工作会议明确提出适度超前开展基础设施投资战略举措，我们预 计今年机械行业将呈现“前低后高”的态势，国际化空间、技术周期以及行业的智能化、电动化或将大幅拉伸行业 空间。
1.1. 2021年光伏设备：终端扩产+技术迭代升级、政策支持加速行业发展
营收增速：行业平均增速为72.26%，其中增速较快的为上机数控和高测股份，均实现了翻倍增长。
净利润增速：行业平均增速为107.53%，其中高测股份、京山轻机、上机数控、奥特维均超过行业平均水 平。
1.3. 22Q1单季之光伏设备 ：终端扩产+技术迭代升级、政策支持加速行业发展
针对光伏设备板块，我们选取迈为股份、帝尔激光、奥特维、高测股份、捷佳伟创、上机数控、京运通等9 家公司进行分析。
收入利润方面，2022年Q1光伏设备板块收入127.94亿元，同比增加92.91%；Q1归母净利润14.67亿元 ，同比+31.83%，扣非归母净利润16.93亿元，同比+29.6%。
现金流方面6T体育，2022年Q1经营性现金流净额5.24亿元，较2021年Q4增加14.76%。
21年全年，行业总体实现营收317.84亿元，6T体育yoy+69.72%；实现归母净利润31.08亿元，yoy+48.74%；整体盈利能力有 所下滑，毛利率净利率均有所下降；经营活动现金流量净额有所下降。
21年四季度，营收和归母净利润分别同比增长85.94%、128.16%，高于全年增速；毛利率同比下降3.19pct，但净利率同 比提升1.82pct；经营活动现金流量净额有所下降。
营收增速：行业平均增速为67.73%，其中增速较快的为赢合科技和先惠技术，均实现了翻倍增长。利润增速：行业平均增速为36.18%，其中先导智能增速明显大于行业平均水平，达到106.47%
3.1. 年报及一季报透视之风电零部件：2021年疫情叠加平价上网政策，行业规模稳步扩大
2021年风电设备板块收入490.47亿元，同比增加17.75%；归母净利润68.32亿元，同比+15.33%；扣非归母净利润53.81 亿元，同比下降0.98% 。综合毛利率为23.75%，同比下降2.42pct，净利率为13.93%，同比下降0.29pct，扣非净利率为 10.97%，同比下降2.08pct，ROE为14.46%，同比下降8.18pct。实现经营性现金流净额17.63亿元，占同期收入的比例 为3.59%，较2021年现金流状况同比有所下滑。
3.2. 年报及一季报透视之风电零部件：2021年Q4经营状况良好，盈利能力有所回落
2021年Q4收入146.10亿元，同比增加2.21%；归母净利润13.46亿元，同比-31.38%；扣非归母净利润9.99亿元，同比 下降41.84% 。综合毛利率为18.72%，同比下降2.39pct6T体育，净利率为9.21%，同比下降4.51pct，扣非净利率为6.84%，同 比下降5.18pct，ROE为2.44%，同比下降3.88pct，盈利能力有所下滑。经营性现金流净额为15.36亿元，占同期收入的 比例为10.51%，整体现金流状况健康，较2020年Q4同比有所改善。
3.3. 年报及一季报透视之风电零部件：下游扩产、技术迭代升级、政策支持加速行业发展
2022年Q1实现收入82.09亿元，同比下降11.44%；归母净利润6.37亿元，同比下降65.43%；扣非归母净利润5.53亿元， 同比下降58.41% 。综合毛利率为18.70%，6T体育同比下降9.88pct，净利率为7.76%，同比下降12.11pct，扣非净利率为 6.74%，同比下降4.6pct，ROE为1.31%，同比下降3.84pct，盈利能力下滑明显。第一季度经营性现金流净额为-10.70 亿元，呈现净流出状态。
营收增速：行业平均增速为18.19%，其中广大特材、五洲新春、海力风电、大金重工、中际联合、力星股份营收 增速表现优于同行。
利润增速：行业平均增速为18.02%，其中五洲新春、海力风电、力星股份、润邦股份利润增速远远高于行业平均 水平，大金重工、中际联合、天顺风能、新强联表现优于同行。
4.1. 2021之半导体设备：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升
收入利润方面，2021年半导体设备板块收入289.49亿元，同比增加55.79%；归母净利润49.67亿元，同比增长84.41%；扣非归母净利润 36.59亿元，同比增长127%；
盈利能力方面，2021年综合毛利率38.65%，较2020年同比增加1.34pct；净利率17.10%，较2020年同比增加2.30pct。6T体育盈利能力显著提高；
现金流方面，2021年经营性现金流净额16.39亿元，较2020年经营性现金流净额明显回落。
4.2. 21Q4单季之半导体设备：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升
收入利润方面，2021Q4半导体设备板块收入97.68亿元，同比增加39.27%；归母净利润18.36亿元，同比增长58.88%；归母净利润1.82 亿元，同比增长477.74%；
现金流方面，2021Q4经营性现金流净额18.52亿元，较2020Q4经营性现金流净额明显回落；
4.3. 22Q1单季之半导体设备：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升
收入利润方面，2022Q1半导体设备板块收入76.38亿元，同比增加63.03%；归母净利润7.39亿元，同比-26.89%；
营收增速：21年行业平均增速为63.75%，其中增速较快的亚翔集成、华峰测控实现了翻倍增长；
利润增速：21年行业平均增速为50.89%，其中长川科技、华峰测控、新莱应材、新益昌、中微公司、北方华创增速翻倍。（报告来源：未来智库）
5.1. 年报及一季报透视之检测： 2021年疫情影响淡化，受益宏观经济复苏
2021年检测板块实现收入212.33亿元，同比增加22.48%；实现归母净利润28.71亿元，同比增加 14.48%；实现扣非归母净利润23.90亿元，同比增加16.66%；随着疫情影响逐渐淡出，营收规模和归 母净利润均有所增长。
5.2. 年报及一季报透视之检测：2021年Q4整体维持稳定，经营状况较为良好
2021年Q4检测板块实现收入69.17亿元，同比增加16.87%；实现归母净利润10.11亿元，同比增长 2.14%；实现扣非归母净利润8.74亿元，同比增加4.07% 。Q4华测检测、中国汽研以及中国电研依旧 延续强势表现，此外国检集团四季度表现优异，营收及归母净利润水平远超行业平均水平。
营收增速：行业平均增速为20.56%，其中国检集团6T体育、谱尼测试、中国电研营收增速远超行业平均水平， 主要原因系检测技术研发与扩项，实现内生与外延的共同增长。
利润增速：行业平均增速为18.46%，其中电科院增速明显大于行业平均水平6T体育，达到122.43%，作为电器 检测领军企业，其独立第三方经营模式、全覆盖的“一站式”服务等优势符合电器检测行业未来发展趋势。
6.1. 年报及一季报透视之工程机械：进入下行调整期，未来成长性大于周期性
6.2. 年报及一季报透视之工程机械：2022年Q1承压较大，全年有望呈现“前低后高”态势
营收增速：行业平均增速为17.44%，其中浙江鼎力增速远超行业平均水平，安徽合力、杭叉集团、山河智能、山推股份营 收增速表现优于同行。
利润增速：行业平均增速为2.16%，其中山推股份、徐工机械、浙江鼎力、河钢资源、恒立液压在行业下行周期利润增速远 高于行业平均水平。
7.1. 2021之通用自动化：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升
7.2. 21Q4单季之通用自动化：复苏趋势持续，产业升级、6T体育国产替代推动行业景气度提升
7.3. 2022Q1之通用自动化：经济减速、疫情扰动，6T体育行业增速逐步平缓
营收增速：行业平均增速为32.65%，其中增速较快的为瑞凌股份、今天国际、柏楚电子、汇川技术等； 利润增速：行业平均增速为4.47%，其中瑞凌股份、汇川技术、锐科激光增速较快。
盈利能力方面， 2021年综合毛利率17.46%，较2020年减少4.06pct；净利率4.54%，较2020年减少 0.9pct。盈利水平有所下降。现金流方面，2021年经营性现金流净额22.03亿元。 存货和预收款方面， 2021年存货75.76亿，同比增长+46.43%；预收款11.33亿，同比上升24.25%。行业景气度与天花板持续抬升：2021年1-12月，我国250cc+排量摩托车累计销量32.4万辆，同比+62%； 其中，250-400cc排量摩托车累计销量22.6万辆，同比+73%；400-750cc排量摩托车累计销量9.5万辆， 同比+35%。全地形车市场消费需求变化与全球宏观经济、消费地区微观经济的变化密切相关6T体育。
毛利率：21年行业平均水平为18.12%，其中春风动力、钱江摩托、九号公司高于行业平均水平。净利率：21行业平均水平为4.85%，其中宗申动力、春风动力、钱江摩托、久祺股份高于行业平均水平。
收入利润方面，2022年Q1摩托车两轮车板块板块收入116.49亿元，同比增加16.17%；归母净利润6.12 亿元，同比增加19.63%，扣非归母净利润5.24亿元，同比+14.59%。 盈利能力方面， 2022年Q1综合毛利率17.68%，较2021年Q4增加0.39pct；净利率5.35%，较2021Q4 增加5.35pct。盈利水平有所提升。现金流方面， 2022年Q1经营性现金流净额2.29亿元，2021年Q4为1.39亿元。主要原因系行业经营投资 规模加大。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）